Care va fi pretul corect intr-un context nefavorabil. Ce spun specialistii despre privatizarile de stat.

Dupa esecul din vara anului trecut a ofertei secundare de vanzare a 10% din actiunile Petrom detinute de stat, oferta Transelectrica, prin care autoritatile vor sa arunce pe piata de capital inca 15% din titluri, va creiona cel mai clar sansele de reusita a guvernului in demersul privatizarii partiale a unor companii mari. Situatia creaza presiune in plus, in conditiile in care analistii sustin ca oferta nu este deloc lipsita de tensiune, avand in vedere ca exista un pret de referinta, cel din piata la care se tranzactioneaza titluri Transelectrica (simbol piata TEL), in functie de care vanzatorul, statul, trebuie sa stabileasca pretul, cat mai atractiv pentru cumparatori. In opinia directorului general al Intercapital Invest, Razvan Pasol, sunt importante solutiile propuse de intermediari, dar in egala masura si pretul, care sa fie acceptat atat de investitori, cat si de catre vanzator. Intercapital Invest face parte din consortiul desemnat sa se ocupe de oferta Transelectrica, alaturi de Banca Comerciala Romana (BCR) si Swiss Capital, de altfel singurul ofertant. Prospectul de emisiune, care ar putea fi publicat pe 1 martie, va cuprinde pretul si mecanismul de formare a pretului, precum si perioada exacta de subscriere, care se doreste a fi pe la mijlocul lui martie, pentru ca subscrierile sa se incheie pana la sfarsitul acestei luni.

Care ar fi pretul corect?

Este greu sa stabilesti pretul corect, sustin analistii, intr-un context economic global deloc favorabil. Statul este obligat, in aceste conditii, sa ofere un discount (un pret atractiv in raport cu pretul de tranzactionare), pentru a nu repeta greseala Petrom. "Se vorbeste si de discount, in ultimii ani nu s-a facut nicio tranzactie in Europa fara discount”, afirma Dan Weiler, director executiv al Diviziei corporate finance & investment banking din BCR, care considera ca "discountul este foarte important, dar nu este singurul care garanteaza succesul unei oferte”, ci "depinde si de performanta companiei”. Compania nationala de transport al energiei electrice Transelectrica a inregistrat pierderi de 63 milioane de lei in al patrulea trimestru din 2011, dar a inchis anul trecut cu un profit net de 90,27 milioane lei (21,3 milioane de euro), de zece ori peste castigul obtinut in 2010.Succesul ofertei Transelectrica ar putea aduce la bugetul de stat peste 40 milioane de euro, avand in vedere capitalizarea companiei, in jur de 1,3 miliarde de lei, echivalentul a 300 de milioane de euro.

Se asteapta momentul oportun

Pana in prezent statul nu a fixat o data la care va scoate, din nou, la vanzare pachetul de 9,8% din actiunile Petrom, dar si-a programat o alta oferta secundara, pe langa Transelectrica, cea a Transgaz (simbol TGN). Guvernul spera ca in aprilie-mai sa ajunga pe bursa un pachet de 15% din actiunile societatii nationale de transport a gazelor naturale. Ca si in cazul Transelectrica, statul trebuie sa fixeze un pret de vanzare in functie de pretul la care se tranzactioneaza in piata actiunile. Mark Mobius, seful fondului de investitii Templeton Emerging Markets, administratorul Fondului Proprietatea, sfatuieste Guvernul sa acorde macar un "discount modest”, recomandabil de 10%, pentru ofertele publice secundare la Transelectrica si Transgaz. Discountul ar trebui insotit de o clauza, care sa oblige fondurile mari de investitii, care cumpara, sa isi mentina participatia cel putin un an, pentru evitarea speculatiilor, adauga Mobius. Totodata, el recomanda ca o transa speciala, cu anumite avantaje, sa fie dedicata investitorilor mici, deoarece "ar fi o masura foarte buna, care se practica si pe alte piete si care ar promova piata in randul investitorilor de retail si a populatiei”.

Ofertele Transelectrica si Transgaz completeaza tabloul listarilor anuntate de stat pentru 2012, in centrul caruia se afla, insa, oferta initiala de vanzare a pachetului de 15% din Romgaz, pentru care s-au aflat in competitie nume sonore pe pietele financiare internationale, precum JP Morgan, UniCredit, Citibank sau SocGen. Americanii de la Goldman Sachs si austriecii de la Erste-BCR si Raiffeisen Capital&Investment au obtinut cel mai bun punctaj in licitatia pentru selectarea intermediarului care va lista la Bursa de valori din Bucuresti cea mai profitabila companie din portofoliul statului. Romgaz a obtinut un profit net de 678 milioane de lei, echivalentul a 157 milioane de euro, in primele opt luni ale lui 2011, iar in 2010 castigul s-a ridicat la 651 milioane de lei, adica 155 milioane de euro in 2010, la afaceri de 3,57 miliarde de lei, adica 849 milioane de euro. Din consortiul castigator mai face parte si Intercapital Invest, in calitate de subcontractori. Oferta Romgaz, care ar putea avea loc in luna iulie sau cel tarziu in septembrie, conform calendarului asumat de Ministerul Economiei, s-ar putea ridica la 400 milioane de euro, avand in vedere ultimele evaluari disponibile. Pentru ca statul sa vanda actiunile este nevoie de o participare masiva a fondurilor straine de investitii. In urma ofertelor Transelectrica, Transgaz si Romgaz, statul ar putea atrage la buget 550 milioane de euro.

Guvernul a aprobat si vanzarea pe bursa a cate 10% din actiunile Hidroelectrica si Nuclearelectrica, cei mai mari producatori de energie din Romania, in urma unor oferte publice initiale. Cele doua societati, aflate in portofoliul Fondului Proprietatea, vor emite actiuni noi in cadrul unor majorari de capital, iar banii platiti de investitori pentru cumpararea acestora vor intra in conturile companiilor si nu la bugetul de stat. Hidroelectrica isi va majora capitalul social cu 12,49% pentru a da posibilitatea Fondului Proprietatea sa subscrie un pachet de 2,49% din actiuni pentru a-si mentine participatia de 20% pe care o are acum. La fel se va proceda si la Nuclearelectrica, unde Fondul Proprietatea detine aproape 10% din capital. Conform calendarului agreat de Guvern cu FMI, cele doua oferte ar trebui sa aiba loc in perioada octombrie – decembrie 2012. "Ne-am asumat acest calendar si nu exista niciun motiv astazi sa spunem ca nu ne vom tine de el",declara recent Florin-Laurentiu Vladan, seful Oficiului Participatiilor Statului si Privatizarii in Industrie (OPSPI).

In loc de concluzie

Contextul extern nefavorabil va face dificila vanzarea participatiilor la cel mai bun pret, sunt de parere multi analisti, ceea ce inseamna ca statul ar putea atrage din ofertele de vanzare de actiuni mai putin de 1 miliard de euro, cat spera inca de anul trecut. Nu in ultimul rand, incertitudinea politica, data de faptul ca suntem in an electoral, poate schimba calendarul privatizarilor de stat. Romania nu este deloc in situatia Poloniei, a carei economie nu a fost afectata de criza globala, care si-a propus sa atraga, in acest an, 2,5 miliarde de euro din privatizari, dupa ce anul trecut a strans 3,3 miliarde de euro. Nici Bursa de la Bucuresti nu este in pozitia de a se putea compara cu piata de capital de la Varsovia, a carei lichiditate a crescut semnificativ, in urma listarilor care doar anul trecut au fost in numar de 203, in valoare de peste doua milioane de euro. Pentru piata bursiera locala, listarea unor companii mari este esentiala, in conditiile in care a ajuns sa fie prea mica pentru fondurile de investitii si de pensii care se plang ca nu mai au in ce investi si sunt obligate sa cumpere actiuni de pe bursele poloneza, austriaca sau germana. Ramane de vazut daca statul va urma intocmai calendarul privatizarilor si daca acestea vor atrage atentia investitorilor.

Calendarul privatizarilor de stat, prin bursa, in 2012

Companie Pachet vandut Calendar listare

Transelectrica 15% februarie

Transgaz 15% aprilie

Romgaz 15% iulie

Hidroelectrica 10% octombrie

Nuclearelectrica 10% decembrie

Tarom 20% n/a

Sursa: OSPI